현재 국내에 출시된 TDF 중에서 어떤 것이 가장 인기가 많을까? 2021년 6월 말 현재, 국내에서는 14개 자산운용사가 118개의 TDF를 운용하고 있다. 전체 TDF 수탁고는 6조 2,000억 원 남짓인데, 이 중 미래에셋자산운용의 ‘전략배분 TDF’ 시리즈의 규모가 가장 크다. 그런데 자산 배분은 자주 들어봐서 알겠는데, 전략 배분은 생경하다고 하는 사람이 많다. 어떤 뜻일까? 투자에 관심이 있는 사람이면 자산 배분의 중요성에 대해 알 것이다. 연금과 같은 장기 투자에 있어 성과는 종목 선정이나 투자 타이밍이 아니라 자산 배분에서 온다는 얘기도 들어봤을 것이다. 자산 배분이란 주식, 채권, 원자재, 부동산 등 기대 수익과 위험이 다른 다양한 자산으로 포트폴리오를 구성해 분산투자 효과를 추구하는 것이다. 예를 들어 주가가 하락할 때는 채권 가격이 오르고, 주식과 채권 가격이 모두 하락할 때는 원자재가 이를 보완한다. 이렇게 해서 개별 자산의 가격 변동이 포트폴리오 성과에 미치는 영향을 줄이면 장기적으로 안정적 수익을 기대할 수 있다. 하지만 2008년 금융 위기를 수습하기 위해 미국 등 주요 국가의 중앙은행이 채권을 매수하고 금리를 낮추는 양적 완화 정책을 실시하면서 자산 가격의 동조화 현상이 심화됐다. 이렇게 자산 간의 상관관계가 높아지면 분산 투자 효과는 반감될 수밖에 없다. 다행이라면 금융 시장이 발달하면서 주식이나 채권과는 성격이 다른 대체 투자 상품이 속속 등장하고 있다는 것이다. 이런 변화에 발맞춰 기존 TDF의 자산 배분 방식에도 변화를 줄 필요가 생겼다.

이 같은 배경에서 미래에셋자산운용이 내놓은 것이 전략배분 TDF다. 다른 TDF가 글라이드 패스를 따라 주식과 채권 비중을 조정해 가는 방식이라면, 전략배분 TDF는 여기서 한 걸음 더 나아갔다. 투자 대상을 주식, 채권, 원자재, 부동산과 같이 전통 방식에 따라 구분하지 않았다. 대신 각각의 자산에 발생한 투자 성과를 그 원천과 특징에 따라 네 가지 전략으로 구분한 뒤 전략별로 투자 비중을 조절해 나간다.

먼저 투자 대상에서 발생한 수익을 그 원천에 따라 자본 수익과 인컴 수익으로 나눈다. 자본 수익이란 투자하는 자산의 가격이 상승해서 얻는 수익을 말하는데, 기대 수익률이 높은 데 반해 자산 가격의 변동성이 큰 편이다. 인컴 수익은 이자와 배당, 임대 수익처럼 해당 자산을 보유하면 얻을 수 있는 수익으로 자산 가격의 변동이 크지 않고 꾸준한 현금 흐름을 제공한 다. 이렇게 자본 수익과 인컴 수익을 구분해 전략 배분을 실시 하는 것은 인컴 수익을 가져다주는 자산이 상당 부분 안전 자산으로 기능을 하고, 자본 수익을 가져다주는 자산은 금융 시장 상황에 따라 위험 자산의 기능을 하기 때문이다. 전략배분 TDF는 주된 투자 성과가 자본 수익에서 비롯됐느냐, 인컴 수익이 원천이냐에 따라 투자 대상을 네 가지 전략으로 구분해 자금을 배분한다. 먼저 투자 대상 자산의 가격 상승이 수익에 기여하는 바가 크면 자본 수익 전략, 정기 예금 금리보다 조금 나은 정도의 수익을 확보하려는 것을 기본 수익 전략, 금융 시장의 변동과 무관하게 중립적인 성과를 추구하는 것을 시장 중립 전략, 자본 수익과 인컴 수익을 모두 추구하며 수익을 쌓는 것을 멀티 인컴 전략이라고 한다. 예를 들어 이자 수입은 크지 않고 대부분의 수익이 채권 가격 변동으로 얻는 장기 채권은 금융 시장 상황에 따라 자본 수익전략으로 분류할 수 있다. 자산 가격 상승보다는 배당 수입이 성과에 보다 많은 영향을 미치는 주식이 있다면 멀티 인컴 전략으로 구분한다. 부동산도 마찬가지다. 임대 수익이 더 중요한 역할을 한다면 멀티 인컴 전략으로 구분한다. 이 경우 부동산 가격이 상승해서 생기는 이득은 추가로 얻는 수입이다.